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【华泰轻工陈玉峰】季度回顾

时间:2020-10-10 07:51

Dio Home宣布2020年第一季度营收同比下降23.8%,至7.93亿元,归属于母亲的净利润同比下降23.1%,至5053万元。其中,欧申诺收入同比下降22.8%,至7.31亿元。我们判断主要是疫情影响造成的,耽误了下游房产客户复工。随着房企在3月份开始逐步复工,我们相信公司的工程订单有望迅速恢复Q2增长,这是值得期待的;净利润同比下降14.0%,至5951万元(不含合并摊销)。净利率同比增长0.8%,至8.1%。扣除合并摊销后,净利润为5399万元;帝国器皿的营收同比下降34.2%,净利润为6200万元人民币。

2020年归母净利同比下滑23.1%

欧申诺在瓷砖工装领域优势明显。新老客户共同推动模具的发展,调动零售业务来拾取和维持利润预测。我们预计公司2020-2022年净利润分为7.0、8.6、10.1亿元,分别对应每股收益1.83、2.24、2.62元。参照2020年可比公司给出的17~18倍PE估值,价格区间31.11~32.94元(原值:29.28~31.11元)保持“买入”评级。

下游客户延迟复工Q1营收/净利同比有所下滑

风险预警:疫情增长不确定,房地产销售大幅下滑。客户扩张少于预期。

疫情影响销售回款、原质料等采购款正常支付使得现金流走弱

本文摘自华泰证券研究所2020年4月30日公布的研究投诉《帝欧家居:精装放量趋势不改订单或快速恢复》的详细内容,以研究投诉原文为准。

全年竣工回暖+精装放量趋势不改支撑工装工业链快速生长

dio Home 2020年第一季度营收同比下降23.8%,至7.93亿元,对母净利润同比下降23.1%,至5053万元;扣除不归母后净利润同比下降24.0%,至4865万元。我们相信精装量的情况在全年完成后不会改变,会在短时间内冲击工装产业链。公司的工装优势很明显。工装端的新老客户一起带动,零售业务将全面组装动员。我们预计公司2020-2022年的每股收益分为1.83元、2.24元和2.62元,以维持“买入”评级。

工装优势显著维持“买入”评级

2020年第一季度销售毛利率同比增长2.27%,至35.9%。期间消费率同比上升0.86%至26.7%,其中销售消费率同比下降0.17%,研发消费率同比上升0.06%,主要是银行讨债增加所致。受疫情影响,下游客户推迟复工导致收入和支付消除,公司原材料采购等资金正常支付导致计划净现金流出3.88亿元。应收账款和应收票据同比增长71%,达到2.82亿元。

随着我国疫情得到有效控制,房企复产复工继续推进。Wind数据显示,3月份于恒竣工面积同比下降0.9%,至5900万平方米,增速较1、2月份增长22%左右。我们预计,第二季度的房地产建设和热潮将进一步加快全年的竣工和恢复趋势,预计这种趋势仍将继续。与此同时,精装房的成交量仍在快速推进。奥威云网数据显示,2019年精装普及率同比增长4个百分点至32%,随着精装行业的红利,瓷砖作为精装高支撑部分的工装市场有望快速增长。我们相信精装量的情况在全年完成后不会改变,疫情会在短期后续冲击工装产业链。随着房企急于加快工作进度,欧弟家园等企业的工程订单预计将很快到达苏醒。

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